开元体育官网入口清水源：产品价格或受益黄磷限产水处理药剂产业加速整合

　　开元体育官网入口清水源：产品价格或受益黄磷限产水处理药剂产业加速整合事件：近日，《焦点访谈》曝光长江上游黄磷工厂污染问题，部分黄磷企业停炉，公司主要生产原材料黄磷的现货价格大幅上涨。

　　近日央视《焦点访谈》曝光长江上游黄磷工厂污染问题，部分黄磷企业停炉，黄磷现货价格由15500元/吨(7月9日)，已急速上涨至23500元/吨(7月16日)，涨幅已超过50%。黄磷主产区主要集中在云南、四川开元体育网站入口开元体育网站入口、贵州和湖北四省开元体育，考虑长江大保护战略实施推进，第二轮中央环保督察全面启动，预计环保整治力度将持续加码，黄磷价格或持续上涨。

　　清水源主要的水处理药剂产品原材料主要为三氯化磷开元体育、冰醋酸、液氯等，而三氯化磷的主要原材料是黄磷，黄磷在水处理剂总营业成本中占比约50%-60%开元体育网站入口。

　　公司是水处理剂行业少数能够直接生产中间产品三氯化磷的企业开元体育，多年经营积累了稳定广泛的黄磷供应商，能够保障公司黄磷的稳定供给。考虑到行业内竞争对手的产业链布局薄弱(中间产品三氯化磷需外购)，公司产业链一体化优势凸显，行业集中度有望加速提升。

　　上一轮黄磷价格大涨：2007-2008年，由于电力供应不足导致和节能减排督察力度加严开元体育，黄磷价格最高涨到24000元/吨，水处理药剂的价格提高到了10000元/吨以上开元体育网站入口。

　　上一轮水处理剂价格大涨：2017-2018年，水处理剂行业由于环保去产能经历过一次集中度提升开元体育网站入口，水处理剂产品价格大幅提升，公司2018年有机磷类产品均价达到7500元/吨。

　　2019年初公司水处理剂产品价格约6000元/吨，考虑到现阶段行业集中度较2008年更高，以及上游黄磷限产持续性或超预期，我们认为此轮水处理剂价格提升幅度或超预期。

　　2019Q1公司药剂产品价格较18年下降4%，造成毛利率略有下降，随着黄磷限产造成的药剂产品价格上涨，公司毛利率有望在三季度触底回升。目前水处理药剂在公司收入结构中占比45%，其余为环保工程类业务开元体育网站入口，目前在手工程类订单充足，下半年进入工程订单收入确认期开元体育网站入口开元体育，整体业绩同比增速有望在三季度实现反弹。

　　按照19Q1水处理剂产品价格水平预测，2019-2020年公司预计将实现净利润3.03亿开元体育、4.09亿，对应当前股价PE分别为9倍开元体育网站入口、7倍。若考虑可转债未来的稀释摊薄，对应2019-2020年PE分别为11倍开元体育网站入口、8倍。考虑到黄磷限产带来的产品价格上涨，公司业绩存在超预期可能，给予“强烈推荐”评级。